一国汇率往往可以作为衡量其经济健康的“晴雨表”，2016年以来，主要新兴市场国家的汇率出现了一些新的变化。新兴市场国家货币的汇率曾在2013年5月开启了整体下降的走势，当时时任美联储主席伯南克宣布将结束前后长达六年的“量化宽松”计划。
        而这一贬值趋势受到两个因素的反制：（1）国际原油价格在滑落至历史低位（西德克萨斯原油价格跌落至26美元/桶）后快速反弹，五月份达到50美元/桶；（2）虽然美国于2015年12月开启升息进程，但是不确定的经济前景使得市场在2016年初的预期—美联储会在2016年升息四次—化为泡影。

        当我们以2016年2月为分水岭的话，会发现一些主要的新兴市场国家的货币已经开始出现显著的反弹（图1、图2）。虽然，有些新兴国家的货币从2015年第四季度起已经开始反弹，但是和2016年相比那时的反弹显得太过温和。

              

                                         图1.2013年4月30日-2016年2月11日期间部分国家汇率变化幅度   

        当我们对比2016年2月11日前后的汇率变化时，一个非常有意思的现象就是在2013年4月至2016年2月期间贬值最大的货币获得了相对大幅度的反弹。虽然推动这些货币升值的外部因素比较一致，但是其内部情况却差别很大。其中俄罗斯卢布受石油价格反弹影响，升值最为明显；而且，动荡的全球政治经济形势，使得国际投资人发现已经掌权17年的普金至少把稳定带给了俄罗斯。巴西雷亚尔则是因为人们期待经济最差的年代会随着罗塞夫总统因弹劾下台而结束，虽然目前巴西经济仍然处于衰退中，但是14％的基准利率使得雷亚尔多多少少具有某种魅力。巴西这一很高的利率水平也使得墨西哥比索汇率的反弹有些力不从心。

　　　

                                         图2.2016年2月11日至今部分国家汇率变化幅度

        最后，当我们回到人民币方面，我们发现人民币在美元升值时贬值相对最小（图１），但是在美元贬值时人民币也出现贬值（图２）。这首先是因为人民币的汇率首先还是取决于中国经济和相关货币政策，与其他新兴市场国家的汇率相比，人民币具有较强的独立性。其次，在这两段时间里都出现的贬值主要是对2014年１月以前人民币单边持续升势的调整（人民币兑美元汇率在2014年１月一度达到6.406元／美元）。第三，这一贬值也反映了中国经济在一系列货币和财政刺激下的缓慢复苏。因为中国经济总体还是稳定的，同时政策独立性较强，因此，在目前的情况下，人民币大幅贬值或是升值的可能性都是很小的。